kaiyun-统一监管缺位 证券化交易所泛滥隐忧重重

本文摘要：最便利的有色金属购销平台，伟大的资源商品投资工具。孙年(化名)最近常常收到某交易所代理商的拉客短信。 只不过，今年以来各地证券化交易所正式成立如火如荼。艺术品交易所、贵金属交易所、小金属交易所、农产品交易所等名目繁多的交易所在各地争相亮相，上世纪90年代中期的盛况或许昨日再现。 然而，股东背景简单、交易规则破旧、监管空白突显、投机泡沫波涛汹涌一些交易所背后隐患。有消息称之为，证券化交易所的乱象早已引发了有关部门的紧密注目。

最便利的有色金属购销平台，伟大的资源商品投资工具。孙年(化名)最近常常收到某交易所代理商的拉客短信。　　只不过，今年以来各地证券化交易所正式成立如火如荼。艺术品交易所、贵金属交易所、小金属交易所、农产品交易所等名目繁多的交易所在各地争相亮相，上世纪90年代中期的盛况或许昨日再现。

然而，股东背景简单、交易规则破旧、监管空白突显、投机泡沫波涛汹涌一些交易所背后隐患。有消息称之为，证券化交易所的乱象早已引发了有关部门的紧密注目。　　投资门槛过较低谓之争议　　在昆明一家中医院旁边，记者寻找了昆明泛亚有色金属交易所(下称昆金所)，不时有投资者进来咨询开户。

　　根据昆金所的明确规则，铟品种的交易单位是每手100克，5手起交易，合约还款保证金为成交价价格的20%，因此按480元/手的上市指导价来计算出来，铟品种交易的低于资金门槛只有480元。个人投资者在昆金所开户的条件是持有人招商银行一卡通。　　铟品种采行保证金交易方式，这一点类似于期货交易。但业内人士指出，这么较低的交易门槛很少闻，目前国内三大商品期货交易所于是以尝试通过发售大合约来提升交易门槛，昆金所反其道而行是为了更有大量散户参予交易。

　　昆金所使用做到多和做空双向交易方式，主要靠缴纳手续费。从已发布的交易规则和两个交易品种的现货价格来看，参予门槛都严重不足1000元，使用现货电子交易，面向自然人，参予门槛较低，其散户化特征非常明显。　　我们是全国唯一一家现货交易所。

昆金所总裁郭枫回应，不期望外界将昆金所和天津文交所联系在一起。　　力争今年昆金所的成交量约3000亿元5000亿元。

郭枫指出，昆金所使用国外交易所做市商和相爱交易混合机制，去除了传统交易所由庄家确保流动性而带给人为操控价格的负效应，是有色金属交易定价体制方面的突破和创意。　　昆金所官网表明，该交易所由昆明市政府批准后；昆金所有关负责人称之为，股东还包括昆明航空等6家股东。　　中南大学商学院金融系教授饶育蕾指出，过较低的门槛有可能诱导过多的投资者参予，助长投机风气；由地方审核、各交易所自己制订规则，缺少统一的规范和监管。

　　做市商模式遭到批评　　做市商制度是某贵金属交易所仍然津津乐道的金融创新。按照其官方网站众说纷纭，其将依赖做市商制为的交易模式，逐步做到我国在国际黄金市场上的话语权和定价权。然而，这一交易模式遭批评。　　这样的模式显然谈不上什么市场定价权。

一名专门从事贵金属交易的人士回应，我国对双边报价商的自律、监管及资信评估和市场不道德评判等方面基本没具体的规定，对双边报价商的不道德约束十分脆弱。　　饶育蕾说道，国外的做市商是一种很成熟期的制度，是一种平稳抑价的定价机制，但在我国运用的时候走样了，有时有可能变为了坐庄制度。

　　类似于电子盘交易的做市商制度长期存在于灰色地带，一业内人士回应，现在就是胆子大的交易所自己当作做市商，胆子小的请求别人进去当做市商，胆子再行大一点儿的，就用虚拟世界资金玩游戏空手道。　　饶育蕾指出，国内有些交易所的做市商模式是在偷换概念，目的在于以金融创新的理念更有投资者入场展开对赌交易。各地交易所只赚到不赔，仅有手续费就早已赚得盆剩钵剩。

上述贵金属交易所的12.5倍的杠杆更有投资者前仆后继，活跃交易也给交易所带给极大的收益。按照双边缴纳万分之六的手续费标准，交易所仅有手续费一项就净入8400万元。

　　类证券化文交所溃困境　　天津文化艺术品交易所今年1月发售一项交易创意，即艺术品份额化，假如一件艺术品价格为100万元，将其拆卸分成100万份份额，按每份份额1元申购，通过交易所的电子交易平台展开交易。29个交易日中，两只投资品较之发行价下跌了1700%以上。

　　6月初，媒体报道称之为，国务院办公厅向国资委、证监会、商务部等部委印发关于更进一步整顿产权交易所的印发稿，针对中止交易所内份额交易、交易所内股权交易超强200名股东下限等违法违规行为。消息一出，天津文交所旗下10只艺术品股票一声跌停。　　业内人士坦言，天津文交所上市交易的份额化产品自由选择有问题，交易制度设计漏洞也造成了大量资金的爆炒导致行情大起大落。

　　北京工商大学证券与期货研究所所长胡容忍回应，任何证券化网上交易的产品，一个基本的拒绝是更容易标准化，而任何艺术品都是个性化的产品，把个性化产品制成标准化产品，并不适合。　　中央财经大学证券期货研究所所长贺强指出，交易形式的变化只是工具上的创意，不是问题的关键，关键是必需实行有效地监管，天津文交所艺术品的暴涨暴跌，不回避有投机资金暗箱运作的有可能，应当展开严肃公安部门。　　只有价格上涨，才能取得电子货币部分，但意味着是泡沫而已，因为资产电子货币是虚的，艺术品价值的快速增长，不是一两天炒起来的。饶育蕾指出，各地文交所仿效的是国外资产证券化的作法，但到了国内就变样了，文化艺术品没未来现金流。

资产证券化的基本条件是资产需要在未来产生可意识到的现金流量，艺术品份额交易的本质是对艺术品实行证券化，但艺术品不产生未来现金流，而且艺术欣赏价值是不可分割性，其艺术价值不能以整体形式不存在。　　这是对财富的重新分配，大部分投资者血本全亏，只有先知先觉者，才取得巨额暴利，而市场的设计者、组织者、第三方存管银行，他们不会取得平稳的收益。

饶育蕾建议，停止对文化交易所开办份额交易项目的审核；对早已开办份额交易的交易所，停止新的艺术品上市，诱导各地对艺术品份额交易过度热衷的社会情绪。　　统一监管缺陷成隐患　　天津文交所窜红后，各地文交所争相上马，都想要在这场可怕的资本游戏中分给一杯羹，各地的区域性证券化交易所竞争烽烟起事。

这种全国一哄而上的壮丽却让金融专家忧虑深感。　　为什么各地热衷正式成立交易所？饶育蕾指出，各地都在守住码头，我不做，别的地方又做，投资者并非局限在地方，而是面向全国，但与股票市场有本质的有所不同，不不受证监会监管。　　业内人士回应，对于各地而言，交易量并不是目前他们所重视的，各地都预期国务院将来不会统一规范发展这一市场，所以都要守住先机。

　　胡容忍称之为，截至目前，国内仍然没实施统一的监管规定，大部分地方的交易所也没有经过国务院批准后，都是各地自己批准后成立，监管规则自以定，监管部门基本是归口当地金融办。　　中山大学副教授郭晋龙指出，各地争相上马各类交易所，但规则的制订和监管都跟上，各地既没制订规则的经验，也没能力监管，很更容易与资本融合在一起，沦为移往财富的工具，因此，应当划入全国统一监管。

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